Вихід з єдинорогів, за яким переслідують ведмедів - технологічні стартапи прямують до падіння Briefing The Economist

Наслідки не всі будуть поганими

Примітка редактора: The Economist робить одне із своїх найважливіших висвітлень пандемії covid-19 у вільному доступі для читачів The Economist Today, нашого щоденного бюлетеня. Щоб отримати його, зареєструйтесь тут. Щоб дізнатись про наш трекер щодо коронавірусу та більше інформації, завітайте до нашого центру

F АБО ЧУТТЯ про те, як covid-19 впливає на світові технологічні "єдинороги", оскільки стали відомими приватні фірми вартістю 1 млрд. Доларів або більше, розглянемо дві з них. Компанія Lime, яка займається прокатом скутерів вартістю 2,4 млрд доларів, припинила свої послуги в Європі та Америці, де більшості громадян було наказано триматися подалі від вулиць. DoorDash, компанія з доставки їжі на суму 13 мільярдів доларів, раптом виявилася корисною для самоізолюючого суспільства в цілому, а не лише для кушетки; поставки зросли.

На перший погляд, DoorDash виграє від пандемії, а Лайм страждає. Насправді коронавірус може виявитись більш нерозбірливим, ніж це. Це вражає в той час, коли багато хто з 450 єдинорогів у світі виглядали жахливими. Їхні постійно збиткові бізнес-моделі - лише незначна частина в плюсі - все частіше ставляться під сумнів. Так само були і їхні пишні оцінки, які в цілому склали близько 1,3 трлн. Доларів. Розрахунок пішов; деякі єдинороги "занепадуть", 2 березня в ефірі The Economist Дара Хосровшахі, бос Uber, гіганта, який відмовився від статусу єдинорога, вийшовши на біржу.

Серед інвесторів "страх втратити" поступається місце "страху не виглядати дурним", говорить Альфред Лін, партнер Sequoia Capital, поважної фірми венчурного капіталу з Кремнієвої долини (VC). Багато відмовилися від спроб укладати нові угоди; натомість вони намагаються врятувати старі. Одна фірма каже своїм компаніям очікувати на 30% менше доходів у наступні два квартали і відповідно скоротити витрати. 5 березня "Секвойя" опублікувала записку під назвою "Коронавірус: Чорний лебідь 2020", в якій попереджає, що спалах пригнічить ріст стартапів, і закликає свої портфельні фірми (однією з яких є DoorDash) стримувати витрати, зберігати гроші та готувати дефіцит капіталу.

Найголовніше, що Євангеліє зростання за всяку ціну вийшло з вікна. Після багатьох років первинних публічних розміщень акцій (IPO), які не приділяли особливої уваги прибутку, новим лозунгом стає «шлях до прибутковості», говорить Райан Дзернейко з юридичної фірми Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom. "Закон економічного тяжіння повернувся, як і приблизно кожні десять років", - каже Майкл Моріц, інший партнер Sequoia. Для деяких єдинорогів відмова від восьми смаків газованої води та п’яти відборів тайського каррі може бути хорошим початком, додає він.

Перевірка реальності єдинорога тривала до того, як Америка оголосила надзвичайний стан за Covid-19 13 березня. Венчурні капіталісти вважали, що третина американських єдинорогів буде процвітати, третина розчарує, а третина буде захоплена або помре. Оскільки інвестори у всьому світі поспішають отримати безпечні активи на тлі падіння ринку, прогноз пана Хосровшахі може збутися швидше, ніж він думав. Деякі помічають відгомін міхура дотком, який вибухнув 20 років тому. Інші більш сангвінічні. Хто має рацію, початкові пасовища, що з’являються після цього, виглядатимуть зовсім інакше, ніж сьогоднішні.

Єдинороги пройшли довгий шлях з тих пір, як Ейлін Лі, засновниця Cowboy Ventures, фірми, яка працює з ВК, ввів цей термін в 2013 році, щоб передати дивовижність і рідкість. Сьогодні кожен стартап хоче бути одним, щоб похвалитися правами та найняти найрозумніших кодерів. "Для тисячоліть і генерал Zs бути єдинорогом стало фільтром", - говорить Джефф Маггіонкальда, генеральний директор Coursera, єдинорога, який пропонує онлайн-курси навчання та університетські програми. Невеликий скутерний стартап, що базується в Остіні, назвався просто "Unicorn"; спроба використати номінативний детермінізм зазнала невдачі, коли фірма потерпіла крах у грудні, витративши всі свої гроші на рекламу в Google та Facebook.

Протягом останнього десятиліття величезні суми суверенних фондів, пайових фондів та хедж-фондів прямували, безпосередньо або через фірми венчурних компаній, у стартапи, які були єдинорогами, або, як вважали їхні спонсори, незабаром. Загальні річні інвестиції в VC в Америці зросли з 32 млрд. Доларів у 2009 році до 121 млрд. Доларів у 2018 році. Декілька 822 млрд. Доларів надійшло в американські стартапи з 2010 року. Приблизно стільки ж пішло тим, хто в іншому світі. Жирові перевірки дозволили фірмам, що спалюють готівку, відкласти контроль за державними ринками з їх настирливим наполяганням на заробітках.

Ейфорія почала спадати минулого року. По-перше, у травні блокбастер Uber продав знижку 30% до того, що обіцяли інвестиційні банкіри компанії. Сьогодні його ринкова капіталізація складає 43 млрд. Доларів, що на третину менше, ніж у перший день торгів. Unicorn IPO Lyft, головного конкурента Uber, та Slack, служби корпоративних повідомлень, розчарували. Потім, у жовтні, WeWork, нібито "технічна" група з оренди офісів, відмовилася від свого IPO після того, як стало ясно, що інвестори не мають апетиту до акцій фірми, яка втратила стільки грошей, скільки принесла дохід. Його оцінка була скорочена з 47 млрд. Дол. До менше 8 млрд. Дол.

Потім відбулися інші суперечки. Brandless, інтернет-рітейлер, який продавав небрендовану продукцію за фіксовані 3 долари, згорнуту в лютому. Зуме, фірма, що продає робот-піцу, закрила основний бізнес у січні. Обидва, як і WeWork, були підтримані фондом Vision Fund у розмірі 100 млрд доларів, непрозорим автомобілем VC SoftBank, японського технологічного конгломерату, та його босом Сон Масайосі. OneWeb, британський стартап із супутникового Інтернету, який раніше оцінювався в 3,3 млрд доларів, а також його підтримував пан Сон, подав заяву про банкрутство.

Після фіаско WeWork розумні гроші на VC стали більш обережними, особливо стосовно фірм Vision Fund: вони перейшли від набору похвал до, здавалося б, проблемних. Зараз інвестори, клієнти та постачальники "думають, що ви повинні бути дерьмовою компанією", якщо вас підтримав фонд, каже начальник одного з них, який постійно запевняє їх, що "ми не наступна робота". Представник Vision Fund каже: "Нам дуже шкода це чути. Це не був наш досвід з іншими засновниками ".

Насправді нездужання поширюється далеко за межі імперії пана Сона. В останньому кварталі 2019 року американські фірми, що підтримуються венчурним бізнесом, залучили на 16% менше капіталу, ніж у попередньому кварталі, а великі обсяги фінансування - понад 100 млн. Доларів - впали на третину. Минулого року Китай, де проживають чотири з десяти найбагатших у світі єдинорогів, вступив у "столичну зиму", коли інвестори протистояли фірмам, які видавали величезні субсидії споживачам у необдуманому пошуку клієнтів. Деякі китайські єдинороги зазнали банкрутства, в тому числі Туандаванванг, одноранговий позикодавець, який колись оцінювався в 1,4 млрд доларів.