Як PetSmart проковтнув жувальний продукт - і довів, що сумніви неправильні - WSJ

Ринок придбав PetSmart за 3,35 мільярда доларів покупки Chewy - швидкозростаючого Інтернет-магазину, який висмоктував клієнтів з мережі цегли і мінометів

Ближче до кінця 2016 року продажі в магазинах PetSmart Inc. почали зменшуватися.

Керівники компанії BC Partners, яка придбала PetSmart під час викупу вартістю 8 мільярдів доларів у 2015 році, чухали голови. Операційні вдосконалення, зроблені ними протягом першого року власності, були настільки успішними, що вони заплатили собі дивіденди. Чому продажі в тих же магазинах раптово за три тижні впали з квартири до майже на 5%?

Табір для собак у нью-йоркському PetSmart, який робить акцент на послугах у магазинах.

Фото: Марк Каузларіч для The Wall Street Journal

Ближче до кінця 2016 року продажі в магазинах PetSmart Inc. почали зменшуватися.

Той, хто купував рітейлера в 2015 році, знав, що Amazon.com Inc. схильний висмоктувати повітря з кожної категорії, до якої він потрапляє. Але винуватцем виявилася чергова швидкозростаюча компанія електронної комерції. Chewy Inc., заснована в 2011 році, пропонувала преміальні бренди та ефективно відтворювала досвід спеціалізованих зоомагазинів в Інтернеті. Він почав показувати телевізійну рекламу в червні 2016 р., Що призвело до зростання його зростання, поглинало продажі PetSmart.

BC Partners швидко зрозуміли, що ніколи не зможуть перемогти онлайн-зірку. Натомість фірма-викуп зупинилася на стратегії високих ставок для боргового роздрібного продавця: вона придбала той самий випадок електронної комерції, який підривав її бізнес.

У квітні 2017 року PetSmart заплатив $ 3,35 млрд за Chewy, що було тоді найбільшою угодою про електронну комерцію в історії. Купівля була розкритикована позикодавцями PetSmart та ширшим ринком як крок між компаніями, котрий змусить PetSmart додати 2 мільярди доларів боргу до 6 мільярдів доларів, які він вже мав, а все для того, щоб купити збиткового конкурента. Деякі порівнювали Chewy з Pets.com, горезвісним провалом епохи dot-com, і передбачали, що врешті-решт стане жертвою конкуренції з боку Amazon.

Розподільчий центр Chewy в Далласі.

Фото: Джастін Клемонс для The Wall Street Journal

Протягом кількох місяців продажі в PetSmart, що приносить прибуток, продовжували падати, а збитки в Chewy зростали, хоча його дохід стрімко зростав.

Облігації PetSmart почали падати, з часом опустившись нижче 50 центів за долар. Кредитори сигналізували про те, що PetSmart може стати наступним роздрібним продавцем, що прямує до банкрутства.

У червні компанія Chewy вийшла на біржу, і її акції з тих пір зросли майже на 20%, що було напруженим роком для первинних публічних розміщень акцій та незважаючи на недавню суєту на ринку IPO. Приблизно 10 мільярдів доларів прибутку паперу PetSmart у перший день торгів Чеві є одним з найбільших за весь час від IPO, підтриманого приватним капіталом. Його облігації повернулися майже на рівні, частково завдяки зменшенню боргу на 826 мільйонів доларів за рахунок надходжень від продажу акцій.

Обе отримує обробку від грумера Саманти Торрес у магазині PetSmart у Нью-Йорку.

Фото: Марк Каузларіч для The Wall Street Journal

BC Partners відомий у приватних коштах завдяки ставкам на компанії, включаючи регіонального провайдера кабельного телебачення Suddenlink Communications (нині частина Altice USA) та супутникового оператора Intelsat SA. Маючи офіси в Європі та Нью-Йорку, він управляє понад 25 мільярдами доларів.

Реймонд Свідер, привітний 56-річний француз, є головою фірми. 27-річний ветеран BC Partners, він приєднався до роботи після консультацій та інвестиційного банкінгу.

Інвестори вважали PetSmart поганим управлінням, але лідером ринку в сильній категорії зі здоровим портфелем торгових точок. Вони вирішили зафіксувати цінову стратегію компанії та вдосконалити управління запасами.

Коли бізнес PetSmart почав занепадати, пан Свідер знав, що йому потрібно діяти швидко. Враховуючи важкий стан традиційної роздрібної торгівлі та ризикований характер викупу залучених позик, біди PetSmart можуть швидко перетворитися на спіраль смерті, як це сталося в Toys “R” Us та інших колись грізних, заборгованих мережах, які втрачали клієнтів через інтернет-магазини.

BC Partners також намагався досягти цілі щодо нового викупного фонду, який він збирав завдяки результатам деяких попередніх інвестицій. Містер Свідер не міг дозволити собі чорне око з PetSmart.

Нарощування невеликої присутності PetSmart в Інтернеті було частиною первісного плану BC Partners, але фірма вже витрачала гроші на інші пріоритети і не могла швидко перенаправити свою увагу на створення бізнесу електронної комерції. Пан Свідер також сумнівався, що компанія зможе залучити таланти типу Силіконової долини, необхідні для успіху.

"Це було фактично рішення" зробити або купити ", говорить він. «Для мене стало очевидним те, що„ make “ніколи не спрацює; Чеві вже йшов по шляху, щоб збільшити розмір інтернет-бізнесу PetSmart в 10-15 разів, і розрив з кожним днем збільшувався ".

Пан Свідер надіслав електронне повідомлення до Райана Коена, співзасновника та виконавчого директора Чеві, з яким він познайомився попереднього року. Він запитав, чи буде пан Коен зацікавлений у продажу. Містер Свідер був вражений тодішньою здатністю Чеві швидко розвиватися, не з’їдаючи значної кількості готівки. Він вважав, що придбання бізнесу, що швидко розвивається в Інтернеті, негайно допоможе повернути втрачені продажі та завоювати частку ринку.

Реймонд Свідер, голова BC Partners, у своєму офісі в Нью-Йорку. Внизу, співзасновник Chewy Райан Коен.

Фото: Марк Каузларіч для The Wall Street Journal

Фото: Марк Абрамсон для The Wall Street Journal

"Це було і наступально, і оборонно", - говорить пан Свідер про стратегію. “Це було захисно, бо раптом клієнти переходять в Інтернет, і ми купуємо лідера. Це було також образливо, тому що якщо це вдалося, була можливість створити велику цінність ".

Містер Коен, який ніколи не вчився в коледжі, не міг нічим більше відрізнятися від полірованого, красивого пана Свідера, який має два дипломи інженера, ступінь бакалавра і пару сибірських котів на ім'я Кашмір і Перл. Містер Коен, який виховувався в Монреалі, жив у Південній Флориді, коли пан Свідер зв’язався з ним. Він був співзасновником компанії Chewy у віці 25 років, відвідавши його зоомагазин у районі, щоб придбати товари для свого пудель-чайника Tylee, і він вирішив відтворити тепле, обізнане обслуговування клієнтів в Інтернеті. Жуй був його першою справжньою роботою.