Реакція Європи на кризу
Повідомлення в блозі Крістін Лагард, президента ЄЦБ
Роберт Шуман знаменито стверджував, що «Європа не буде створена одночасно, або за єдиним планом. Він буде побудований завдяки конкретним досягненням, які спочатку створюють фактичну солідарність ». Це було стільки передбаченням, скільки викликом. Однією з найважливіших характеристик будь-якої ефективної державної політики є її здатність пристосовуватися до несподіваних обставин і перевизначати, що означає солідарність. У відповідь на пандемію коронавірусу (COVID-19) Європа пройшла тест.
COVID-19 завдав найбільшого шоку європейській економіці з часів Другої світової війни. Ключові макроекономічні показники впали в масштабах і з невидимою раніше швидкістю. Промислове виробництво в квітні скоротилось на 18% порівняно з попереднім місяцем. Виробництво товарів тривалого користування скоротилося майже на 15% за той самий період, а реєстрація нових автомобілів впала приблизно на 50%. Якщо виконати базовий макроекономічний сценарій ЄЦБ на 2020 рік, єврозона за два квартали втратить стільки виробництва, скільки отримала за попередні 15 років, - і зростання не відновиться в повному обсязі до кінця 2022 року.
Зіткнувшись з економічним колапсом такого масштабу, макроекономічна політика повинна була реагувати відповідними зусиллями та силою. Найважливішим імперативом було запобігти хвилі банкрутств та втрати робочих місць, які могли б завдати незліченної шкоди життю європейців та залишити глибокі шрами на нашій економіці. Пріоритетом для національних органів влади було «заморозити» економіку з метою придушення епідемії та тимчасового покриття втрат приватного доходу, спричинених заходами блокування. Паралельно із цим закликали грошово-кредитну політику, щоб запобігти падінню фінансових ринків у спадну спіраль та посиленню шоку.
Ця відповідь на зв’язану політику була, з самого початку, природно зумовленою структурою нашої інституційної бази, де монетарна політика є європейською компетенцією, а фіскальна стабілізація відбувається через національні бюджети. Це відрізняється від США, де федеральний бюджет відповідає за значну частку фіскальної стабілізації. Насправді, за підрахунками, близько 50% шоку від безробіття в єврозоні поглинається за рахунок національних бюджетів, що значно більше, ніж федеральний бюджет Сполучених Штатів. [1]
Тож не дивно, що національні уряди та ЄЦБ першими реагували в Європі. Але це не зробило нашу реакцію менш сильною. З призупиненням дії фіскальних правил ЄС через надзвичайну ситуацію європейські уряди здійснили безпрецедентну фіскальну експансію, при цьому сукупний фіскальний баланс, як очікується, збільшиться до близько -8,5% ВВП у 2020 році. Грошово-кредитна політика запровадила нові заходи надзвичайного масштабу та інновації . І коли межі національних реакцій стали видимими, Європа знову адаптувалась: національні заходи були доповнені цілеспрямованою та потужною європейською фіскальною реакцією.
Найважливіше, що грошово-кредитна та фіскальна політика посилили одна одну. Дві ключові особливості економіки єврозони - наша залежність від банківського фінансування та наше уподобання захищати робочі місця - стали наріжними каменями нашої реакції на кризу.
По-перше, національні фіскальні органи запропонували величезні гарантії позик та інші заходи з підтримки ліквідності - приблизно 20% ВВП єврозони - для мобілізації банків та якнайшвидшого надання ліквідності фірмам. Грошово-кредитна політика передбачила 1,5 трлн. Євро для фінансування цієї кредитної експансії на найвигідніших умовах, які ми коли-небудь пропонували завдяки нашій новій серії цільових операцій з довгострокового рефінансування. Для того, щоб забезпечити кредитування навіть найменших позичальників, ЄЦБ почав приймати позики мікрофірмам та індивідуальним підприємцям як заставу в наших операціях. А наші наглядові заходи, діючи в тандемі, дозволили виділити 120 мільярдів євро банківського капіталу для нових позик.
З березня по травень приріст банківських позик фірмам єврозони становив майже 250 млрд. Євро, що було найбільшим зростанням за останні три місяці. У різних країнах зростання позик та отримання гарантій дуже тісно пов'язані. Це надзвичайне кредитування має вирішальне значення для підтримки ліквідності життєздатних фірм та заохочення роботодавців припиняти звільнення.
По-друге, національні уряди надавали нечувану фіскальну підтримку фірмам, які зберігають робочі місця, сприяючи зростанню збільшення банківських позик та корпоративного боргу на пост. Понад 25 мільйонів робітників у єврозоні - 15% зайнятих - були залучені до короткочасних схем роботи протягом другого кварталу. Як результат, робочі місця та доходи були захищені, а зв’язки між роботодавцями та працівниками збережені.
Грошово-кредитна політика посилила та посилила ці дії, протидіючи серйозним ризикам, пов'язаним із передачею грошово-кредитної політики та перспективами для єврозони. Зокрема, наша програма надзвичайних закупівель пандемії на 1,35 трлн євро унеможливила надмірне посилення фінансових умов як для державного, так і для приватного секторів.
Паралельно ЄЦБ діяв з метою полегшення доступу до ліквідності євро за межами зони євро, встановивши низку двосторонніх ліній свопу та репо з іншими центральними банками та запустивши нову систему репо репозитарію Євросистеми, до якої може отримати доступ ширший набір центральних банки. Це допомогло у стабілізації фінансових ринків, особливо в країнах, де євро широко використовується, та у зміцненні міжнародної ролі євро.