Прибутковий бум спіткнеться, а Хобл бик; Фортуна
Можливо, пора пошукати земну кулю, щоб знайти дешевші запаси.
На Уолл-стріт скептичні голоси стають все голоснішими. Протягом останніх тижнів два провідних спостерігача за ринком із найбільших банків застерегли, що американські акції принесуть жалюгідну віддачу в найближчі роки. Найголовніший побічний вітер: уповільнення прибутків виражає двозначне зростання, а отже, падіння премій інвестори готові платити за майбутнє, набагато менш перспективне, ніж надзвичайно прибуткове недавнє минуле.
На початку червня Тобіас Левкович, головний стратег ринкового ринку США в Citigroup, прогнозував, що S&P 500 досягне лише 2800 до кінця року, а "найвищі 2800-ті" до середини 2019 року, що заважатиме зростанню дохідності облігацій та заробітної плати. Це означає, що S&P залишиться по суті рівним до кінця року і отримає лише пару процентних пунктів до червня наступного року.
В кінці червня колега Левковича з Goldman Sachs дав аналогічну оцінку. Девід Костін передбачив, що S&P закінчить 2018 рік на 2850 - приблизно там, де сьогодні стоїть індекс - - і принесе середньо-одноцифрове збільшення як у 2019, так і в 2020 році.
Два видатні економісти попереджають, що під рукою може бути набагато гірше. У нещодавній колонці Wall Street Journal Мартін Фельдштейн, голова ради економічних радників президента Рейгана, попередив про неминучий "обвал високих цін на активи", очолюваний падінням акцій, які "значно перевищили історичну тенденцію, "І зараз становлять" на 50% вище, ніж у середньому за весь час ".
Під час інтерв'ю CNBC у червні Роберт Шиллер з Єльського університету був вибагливішим, але все ще вважає, що запаси "завищені". Шіллер стверджує, що високий рівень цін на акції підтримує не сплеск оптимізму за президентства Трампа, а не суттєві поліпшення економіки. Шиллер побоюється, що магія Трампія та бичачий ринок, які він створив, можуть виявитися швидкоплинними.
Тим не менш, сумніви переважають і, як правило, перевершують биків у популярних мережах телевізійного бізнесу. Опитування керівника фонду Меррілла Лінча Банку Америки за серпень, опитування 243 інвестиційних професіоналів, показало, що менеджери з грошових операцій раптово перевернули позиції американських акцій проти міжнародних акцій. За один місяць їх розподіл на внутрішньому ринку підскочив на 10 процентних пунктів з трохи нижчої ваги до 19% надмірної ваги, що є найвищим рівнем з початку 2015 року.
Щоб оцінити, чи має історичний сплеск прибутку ноги і що може означати уповільнення для майбутніх цін на акції в США, корисно вивчити ці три питання.
ЧОМУ ЗБІРАЛИСЯ ПРИБУТКИ?
Спочатку давайте дослідимо анатомію зростання прибутку. Звичайно, для інвесторів насправді важливо не загальний прибуток, а прибуток на акцію. І ріст СЕП за останні дванадцять місяців є не чим іншим, що вражає. За даними S&P, "операційний" прибуток на кінець червня минулого року становив 116 доларів за акцію. З огляду на майже весь прибуток, зафіксований за 2 квартал 2018 року, цей показник становить $ 140,4, що становить річний стрибок на 21%. ("Операційні" прибутки включають витрати на податок на прибуток та всі інші витрати, понесені під час ведення основного бізнесу, але виключають такі разові статті, як витрати на злиття.)
За словами Говарда Сілверблатта, старшого галузевого аналітика S&P, два фактори обумовили ці успіхи. "Це поєднання зниження податку на прибуток підприємств та сильного зростання продажів, - каже Сілверблатт, - хоча поки що важко сказати, скільки внесли кожен із цих факторів".